2022年3月7日10时，俄罗斯武装部队出于人道主义目的，宣布从莫斯科当地时间3月7日10时起实行 “静默状态”并开放人道主义走廊。八个小时后，炮火再次响起，在炮火响起前，北京时间21时，伦敦金属交易所的镍期货在丝毫没有征兆情况下突然昂首上涨，当日涨幅达到73%，此时多空双方你来我往，博弈激烈。

  3月8日伦镍开盘1h后从6万美元/吨直线万美元/吨，两日涨幅共250%，市场流传伦镍期货神秘空头为中国青山集团，

  如果按照3月8日收盘价结算，最大空头浮亏高达80亿美元折合人民币500亿元。这场多空大战创造了世界期货交易的“雷曼时刻”，超百亿美金在其中换手，英国金融法院将其定为“一代人一遇的事件”。

  1751年瑞典矿物学家克朗斯特首次Ni元素，进入20世纪，研究之后发现用镍作为钢的添加剂可以大幅度提高钢的强度和韧性，现代镍工业诞生，全球镍需求开始步入加速上行通道，据Woodmac统计，1996/2007/2017年镍需求量分别97.1/133.5/219万吨，镍中不锈钢需求量占比常年＞60%，是镍需求量开始上涨的主要驱动力量。

  起初镍的冶炼基本来自于硫化镍矿，镍的应用需要经过“硫化镍矿→电解镍→不锈钢”，红土矿因冶炼成本高企而运用较少。2000年，以青山钢铁集团及华光冶炼为首的非公有制企业从红土镍矿里炼出了镍铁，解决了镍资源供应问题，更重要的是，发现在处理镍元素时可以直接将红土矿中的铁氧化物还原成铁，与镍一起形成镍铁合金；红土镍矿中RKEF一体化工艺能够最终靠在钢厂内直接建设镍铁生产车间，将镍铁水直接送至炼钢车间，省掉了合金原料在电炉中熔炼融化的费用和时间。

  伴随着红土镍矿到不锈钢产业链的成熟，镍逐渐形成二元供给、二元需求的格局，即“红土镍矿-镍铁-不锈钢”和“硫化镍矿-金属镍/镍盐（硫酸镍）”的供需局面。

  自此，中国不锈钢产业开启了大规模发展之路，青山集团也开启了“全球镍王”之路。2008年，青山集团从印尼八星集团手中接过了4.7万公顷的红土矿山；2010年青山集团打通了 “红土镍矿—镍铁—不锈钢” 冶炼工艺，并选择在印尼建厂，2013年同印尼八星集团打造了莫罗瓦利工业园区（IMIP）和纬达贝工业园区（IWIP）等大型产业园区，青山工业园至今仍是除了中国外最大的不锈钢之城。2021年底，全球不锈钢产量为5629万吨，中国不锈钢产量为3063万吨，而2021年青山集团不锈钢产量为1237万吨，全国占比40%，全球占比22%。至此我们大家可以回答，青山控股集团，2021年的《财富》世界500强排名第279位，营收近3000亿，超过特斯拉、卡特彼勒、辉瑞等全球知名有突出贡献的公司，是钢铁行业里说一不二的大鳄。

  2016年，新能源车在各国政策驱动下景气度飙升，其中新能源汽车有两个电池路线，三元电池和磷酸铁锂电池，彼时正是两个路线大战阶段，而三元电池其中的三元指的就是镍钴锰，其中镍元素含量最大。2018-2020年，在新能源电池的推动下，叠加印尼禁止镍矿出口，原先并不起眼的镍元素走势开始攀高，二元供需格局开始失衡。

  二元供需格局失衡简单来说就是电池消耗增加、硫化镍矿资源减少以及不锈钢仍要分走一些硫化镍矿产量等众多因素导致的硫酸镍不够用了，主要矛盾体现就是硫酸镍的短缺。

  2021年3月1日，青山钢铁集团宣布打通了“红土镍矿-镍铁-高冰镍”路径，青山实业确定将于2021年10月开始一年内向华友钴业与中伟股份提供总计10万吨高冰镍，合计金属量约为7.5万吨，意味着红土镍矿火法到高冰镍，到硫酸镍，再到电池路径的完全打通。

  镍铁转产高冰镍工艺的打通，其一，增加了红土镍矿生产硫酸镍的工艺路线；其二，过去硫酸镍制备来源为电解镍、高冰镍、氢氧化镍等，这一些产品的生产的基本工艺和下游供需情况与镍铁基本相互独立，此工艺路线的打通相当于打通了镍铁与硫酸镍的相互转产通道，扩大了硫酸镍的原料选择范围，在边际上成为硫酸镍的弹性供给方式。

  2022年1月24日，印尼青山园区首批高冰镍产品集港完成，装船发运中国，而此时，青山已经设计施工完成3条高冰镍生产线。

  青山集团的好消息也是对于LME伦镍期货多头的大暴雷，新工艺路线的打通缓解了新能源行业镍原料供应紧张局面，也对镍价砍下了重重的一刀。

  3月1日消息传出，2021年一季度几乎已被看多情绪推涨至历史最高位的镍价应声而落，接连的跌停把沪镍从接近15万元/吨的价格迅速拉至12万元/吨一线。

  2019年5-6月，青山在市场普遍看跌镍价时做多伦镍合约，凭借印尼提前禁矿的消息将镍价于12000美元/吨一路拉升到近19000美元，并以买入原材料自用的理由将LME市场16万吨的镍仓单集中提走10万多吨以逼迫空头认输，获利颇丰。此后，青山多次凭借产业话语权在期货市场大进大出，期货市场常有传言“天下苦青山久矣”。

  与铜、铝、锌等市场不同，镍市场规模小、流动性差，信息透明度低。青山集团凭借雄厚资本、全球最大镍矿-镍铁-不锈钢一体化产业优势、紧密的头部企业关系、印尼政商关系及信息优势，在镍市场尤其是期货市场翻手为云、覆手为雨，换句话来说，我们在研究基本面，而青山自己就是基本面。

  2022年1月，青山遭遇过一次小型战，据LME官方多个方面数据显示，自1月10日开始，某单一客户持有的镍期货仓单占比从30%—39%逐渐增加，到1月19日达到50%—80%。而自1月13日开始，该客户在到期日最近的3月镍期货合约上持有的净多头寸与仓单总和量占总仓单的比例已超过90%，而此时LME镍价已经涨至24000美元/吨附近。1月24日，青山宣布印尼园区首批高冰镍产品集港完成，装船发运中国，消息一出，镍价开始降温，多头割肉离场。而当青山庆功宴摆好，香槟开启时，这场世纪大战的神秘多头也逐渐浮出水面，他的最大筹码就是青山的自信。

  早在1月份的时候，市场就传言青山做空15万吨镍；2月14日，媒体开始公开报道其做空约20万吨（2月24日伦金所仅8万吨镍库存，上期所则只有不到5k吨），且LME仓库中50%-80%的库存已经被一家神秘多头掌控。从公开资料我们没办法得知世纪大战的多头和1月的多头是否是一个人，能确定的是，这些头寸早在2月份之前就设立了。

  超出红线的空头只是青山集团的冒险，但一些偶然因素让风险敞口迅速打开了。

  2022年2月24日，身处克里姆林宫的俄罗斯总统普京，通过电视发表了公开演说，宣布将在乌克兰实施“特别军事行动”，俄乌战争全面战争爆发，西方制裁一步步加剧，俄罗斯企业被踢出SWIFT系统，导致俄镍企业没办法进行期货交易，对于镍期货神秘多头来说，俄罗斯战争就是这最后一块拼图，炮火一响，黄金万两！

  2月24日镍的价格和其他金属和大宗商品的价格都出现了上涨，起初，大家都以为是俄乌战争引起的正常波动，伦金所CEO张伯伦亦然。

  3月1日，多头开始拉价，当日收盘价为2.5万美元/吨。3月2日，收盘价2.6万美元/吨。3月3日，2.7万美元/吨。3月4日，2.9万美元/吨。周末休市后，3月7日，大战开始疯狂，到北京时间凌晨三点收盘，LME镍期货价格已达5万美元/吨，涨幅达74%。已知青山建仓在2月及以前，我们假设青山平均卖出价格为2.3万美元/吨，如若按照3月7日收盘价计算，青山集团已浮亏335亿人民币。

  3月8日，午夜刚过，新闻媒体报道LME场内有会员无法在规定时间内补交保证金，凌晨伦镍开盘，涨势比7日更甚，此时，场内拉涨因素不仅是神秘多头，闻味而来的各路机构纷纷入场准备分食青山、一些扛不住的空头开始平仓等等，造成了伦金所LME镍的“踩踏”，盘中LME镍一度冲至10万美元/吨，达到历史最高，最终收在8万美元/吨。

  多空双方厮杀到现在，青山集团已被逼至角落，有人问，青山集团能不能就亏一点，以2.3万美元/吨价格卖出现货呢？

  上述我们提到，青山集团是全球最大镍矿-镍铁-不锈钢一体化企业，而每个期货交易有各自不同的交割品规定，LME镍标准交割品为电解镍板/镍珠等，总之不是青山集团的高冰镍/镍铁，以往青山集团通过交叉套保将自己的高冰镍与别的企业的电解镍进行置换交割，但俄镍的被限制交割+高价造成现货流动性差，青山失去了最大的退路。

  伦镍的高价泡沫早晚都会破灭，青山集团不能先交割近期合约，其他合约等等再平仓吗？

  标准答案是当然可以，但是青山的保证金要先顶不住了，也就是我们所说的爆仓风险。

  伦金所的保证金分为三部分，初始保证金+额外保证金+变动保证金，初始保证金及额外保证金是在建仓时收取的，变动保证金是指按照当天收盘价计算，由其中浮亏一方补足变动金额。按照2月2日伦金所规定的LME镍保证金1730美元/吨来计算，我们仍旧是按照青山持有20万吨（3.34万手）2.3万美金/吨的镍头寸来计算，即青山建仓时已交1.72亿美元，仅当LME镍价涨至5万美元/吨时，青山就需要补缴52.2亿美元（337亿人民币）变动保证金，而到10万美元/吨时，青山则共需要补缴152.2亿美金（982亿人民币），而青山没有如此大的现金流及银行授权额度。

  3月8日，伦敦时间上午8点，伦金所发布第52号通告，宣布自8点15分起伦镍交易暂时停盘。

  3月8日，伦敦时间12点5分，伦金所再次发布了重要的公告，第53号公告宣布取消自伦敦时间3月8日凌晨0时后所有交易。原定3月9日交割的合约全部推迟，市场恢复时间待定。

  伦金所异常举动的背后原因我们先暂时不谈，3月8日晚间，伦金所再发公告，提出自愿净额结算机制，撮合多空双方谈判，即伦金所提出在3月7日5万美元/吨收盘价基础上规定10%的波动区间，多空头双方可根据意愿离场，伦金所劝双方各退一步海阔天空。谈判具体细节我们没办法得知，但财新网披露”青山集团在谈判过程中比较强硬“。

  3月9日19时，青山集团回应”已用旗下高冰镍产品置换国内金属镍板，已通过多种渠道调配到充足现货进行交割“，换句话来说，青山集团不打算离场。

  3月15日凌晨，青山集团发布重要声明，这份声明中的”有担保的流动性授权“意味着青山集团提供资产抵押担保，而银团方不对青山的持仓进行平仓或追加保证金，所有的变动保证金由银团出钱补缴。

  青山集团准备硬刚到底了，这份声明是伦镍大战的转折点，随后，伦金所宣布将在伦敦时间3月16日8点（北京时间3月16日15点）恢复交易，开盘价以以3月7日收盘价5万美金/吨计算，限制镍期货每日涨跌幅为5%。

  3月16日开盘当天，伦镍期货触发跌停，收盘价4.56万美金/吨。3月16日晚间，伦金所将镍期货每日涨跌幅扩大为8%。

  3月17日，伦镍期货再次触发跌停，收盘价4.19万美金/吨。晚间，伦金所再次将镍期货每日涨跌幅扩大为12%。

  3月18日，伦镍期货仍旧跌停，收盘价3.69万美金/吨。晚间，伦金所再次将镍期货每日涨跌幅扩大为15%。

  我记得国家队根本就没有出手，青山血亏出场，私下与多头和解4 万多一吨离场，多头也是见好就收，没有鱼死网破。后面几天跌停就是和解了，几天内跌到和解价格青山平仓了。亏了十几个亿美金

  青山以前在期货市场获利丰厚。这次要玩票大的，结果被国外资本偷袭，动运国家力量和非市场资源才摆平。现在仍有对伦敦交易市场起诉的。伦敦交易市场这一把玩去了小半条命。[偷笑]

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